FOLLOW UP ALL'ULTIMO ZUGZWANG & NOTA DI POSIZIONAMENTO.

Da domani riprenderò a scrivere gli elzeviri, ma varie incombenze non mi permettono di stendere un quadro a tutto tondo.

Vorrei rilasciare un breve follow up alle conclusioni di ieri dell’editoriale che erano queste:

Siccome non sono sacrestano e non amo chiudere i miei pezzi con il 50% ignavo, mi aspetto ancora pressione rialzista sui bond prima che le questioni meccaniche abbiano il sopravvento. Un indebolimento delle condizioni macroeconomiche si aggiungerebbe alle meccaniche del debt ceiling.

Non ho scritto nulla sul dollaro e sono stato ben cosciente nel farlo. Non ci sono MECCANICHE che stanno operando a piena forza.

Piuttosto ad incidere sull’FX (eur/usd) sono state le chiacchere

I mercati hanno sperimentato fluttuazioni drammatiche a seguito di un rapporto del Washington Post che indicava che l'amministrazione del presidente Donald Trump potrebbe limitare le tariffe imminenti ai settori considerati vitali per la sicurezza nazionale o economica. Questa notizia ha indebolito il dollaro poiché investitori e CEO si sono aggrappati alla speranza di un approccio più misurato alle politiche commerciali. Nonostante questo barlume di ottimismo, il sentimento prevalente tra i trader rimane scettico. Molti prevedono che l'amministrazione Trump probabilmente perseguirà un'implementazione rapida ed estesa delle tariffe, mantenendo una posizione cauta nella comunità commerciale.

Tuttavia, l'intensificazione recente delle discussioni sulle politiche commerciali degli Stati Uniti e l'avvicinarsi dell'inaugurazione hanno in qualche modo attenuato la domanda fervente per il dollaro pre-inaugurazione, poiché i partecipanti al mercato speculano su potenziali cambiamenti di politica basati sul detto "dove c'è fumo, c'è fuoco". In altre parole, la gente sta iniziando a pensare che le tariffe generalizzate non siano una cosa certa.

Aggiungendo al dramma del forex di questa settimana, le dimissioni del primo ministro canadese Justin Trudeau hanno prevedibilmente rafforzato il dollaro canadese. Tuttavia, un'elezione canadese deve essere tenuta entro il 20 ottobre 2025. Con il sostanziale vantaggio del partito conservatore nei sondaggi e la sua prevista relazione più armoniosa con il presidente Trump. Questo cambiamento politico probabilmente allineerà le politiche economiche canadesi più strettamente con quelle degli Stati Uniti, potenzialmente riducendo il recente ampio divario tra i dollari canadesi e statunitensi.

La notizia sulle potenziali tariffe selettive ha colto il mercato FX eccessivamente posizionato in dollari, spingendo alcuni trader a ridurre il rischio. Nonostante ciò, a causa di altri fattori esterni che influenzano il mercato obbligazionario, la maggior parte dei trader rimane rialzista sul dollaro. Tuttavia, ha continuato la sua discesa in Asia dopo una notte di montagne russe.

I trader stanno ora ricalibrando le loro strategie, lottando con l'incertezza intrinseca delle probabilità di mercato. A differenza delle probabilità chiare nel gioco d'azzardo, i mercati finanziari richiedono ai trader di fare ipotesi educate basate su informazioni incomplete, una competenza critica per ottenere un vantaggio. Mentre navighiamo in queste acque inesplorate piene di lacune probabilistiche, una cosa diventa sempre più chiara: i trader FX devono prepararsi ai "Manic Mondays di Trump" e ai cambiamenti politici erratici che li accompagnano.

In generale, per ora, le prospettive per l'euro rimangano ribassiste. La Banca Centrale Europea è pronta a tagliare i tassi più aggressivamente della Federal Reserve anche in uno scenario di guerra commerciale attenuata e nella narrativa persistente dell'eccezionalismo statunitense. Il potenziale spostamento di focus del presidente eletto Trump sul settore automobilistico europeo nei prossimi mesi estende il rischio al ribasso per l'euro.

I rialzisti dello USDJPY hanno incontrato resistenza poiché il ministro delle finanze giapponese, Katsunobu Kato, ha avvertito contro la vendita speculativa dello yen. Questo avvertimento arriva mentre lo yen si avvicina al livello critico di 160 per dollaro, che ha innescato interventi di acquisto di yen sei mesi fa. Kato ha ribadito le sue preoccupazioni in una conferenza stampa regolare, affermando: "Come ho detto in precedenza, abbiamo visto movimenti unilaterali e bruschi nello sviluppo del cambio", sottolineando la posizione del governo sulle recenti tendenze del mercato valutario.

Tuttavia, senza una svolta aggressiva da parte della Banca del Giappone (BoJ) e sullo sfondo di rendimenti statunitensi in aumento e una Federal Reserve più aggressiva, l'avvertimento verbale potrebbe solo offrire livelli migliori per i rialzisti del dollaro per vendere lo yen.

Il mercato e la BoJ stanno osservando attentamente per vedere se la Banca Popolare Cinese (PBOC) aggiusterà il suo fixing valutario mentre la pressione di deprezzamento aumenta. Lo sconto sui rendimenti della Cina rispetto agli Stati Uniti ha raggiunto un nuovo massimo, ponendo una sfida significativa per una banca centrale già impegnata a sostenere lo yuan in mezzo a crescenti pressioni economiche.

In generale, penso che sia prematuro sventolare bandiere verdi per le valute che Trump potrebbe prendere di mira mentre si sviluppa la sua agenda di politica commerciale. Questo contesto suggerisce una continua vigilanza nei mercati forex, poiché i cambiamenti nella politica degli Stati Uniti potrebbero provocare una significativa volatilità valutaria.

I rendimenti a lungo termine degli Stati Uniti sono saliti a un picco di 13 mesi, con il bond a 30 anni che ha raggiunto il 4,85%, un livello non visto dal novembre 2023. Qualcosa non quadra e nemmeno il 10y si è mantenuto in contrazione dopo i rumors sui dazi.

Guardando indietro alla riunione del FOMC di settembre, quando la Fed ha implementato un taglio di 50 punti base, i rendimenti a 30 anni erano significativamente più bassi al 3,96%. Nei mesi successivi, abbiamo assistito a un aumento esplosivo di quasi 100 punti base, evidenziando preoccupazioni profonde che trascendono i timori immediati riguardo alle tariffe imminenti. Non si tratta solo di minacce tariffarie; è un'inquietudine profonda riguardo alle implicazioni più ampie per la forza del dollaro e la potenziale necessità di tagli aggressivi dei tassi da parte delle principali banche centrali come la BCE e la PBoC. Questi movimenti sono previsti come colpi preventivi per favorire la crescita domestica in mezzo al martello delle tariffe dell'amministrazione Trump.

La narrativa di questa settimana è punteggiata dalla necessità di digerire una significativa offerta di obbligazioni, complicata da un calendario ridotto per le festività in onore del presidente Carter. Tuttavia, la storia più ampia che si sta sviluppando è quella di trepidazione fiscale e delle conseguenze inflazionistiche delle politiche economiche assertive degli Stati Uniti, ora sotto i riflettori intensificati di "Trump 2.0".

In questo contesto, la svolta aggressiva della Fed, insolita in un ciclo di taglio dei tassi, dipinge un paesaggio finanziario complesso.

Con i premi di termine ai loro livelli più ampi dal 2015, l'argomento si intensifica che dovrebbero, forse, essere ancora più ampi data la miriade di rischi che incombono sul mercato dei tassi degli Stati Uniti mentre ci avventuriamo più a fondo nel 2025. Questo scenario suggerisce che il mercato obbligazionario potrebbe prepararsi a ulteriori turbolenze mentre le ansie fiscali incombono grandi sugli orizzonti degli investitori, per ora, fino a quando la MECCANICA kicks in o dati macro peggiori evitano sorprese economiche.

Dobbiamo essere tecnici e quindi:

• l'EURUSD è rimbalzato da uno zscore < -2, come previsto. La volatilità implicita è diminuita leggermente, il che sosterrà l'EUR, ma rimane comunque elevata.

• L'EURUSD è uscito da un canale di tendenza ribassista sopra 1.042. Dovremmo vedere diverse chiusure sopra questo livello per escludere un falso breakout.

• se il breakout si conferma, vedremo 1.06. Altrimenti, tornerà a 1.03.

Detto questo entriamo nella sessione odierna rivedendo al rallentatore la dinamica dell’ES in coda. Ieri mi aspettavo questo:

In termini di livelli, la chiave è a **5993**. Proseguiamo con il movimento atteso.

Mantenersi sotto questo livello avrebbe come obiettivo **5965**, dove è avvenuto il cambio venerdì, con un obiettivo finale a **5946** sotto pressione di vendita sostenuta. Questo si allinea sia con il VWAP mensile che con il VWAP della scorsa settimana. Al contrario, il mancato mantenimento sotto **5993** avrebbe come obiettivo il NVPOC giornaliero a **6014**, con un obiettivo finale a **6034** sotto pressione di acquisto sostenuta, attraversando effettivamente la distribuzione inferiore dal 27/12.

Livelli di Interesse

Entrando nella sessione. osserverò attentamente il comportamento intorno a **5993**.

* Rottura e mantenimento sopra **5993** avrebbe come obiettivo **6014 / 6034**

* Mantenimento sotto **5993** avrebbe come obiettivo **5965 / 5946**

Inoltre, prestare attenzione ai seguenti livelli del VIX: **17.04** e **15.22**. Questi livelli possono fornire conferma di forza o debolezza.

* Rottura e mantenimento sopra **6034** con VIX sotto **15.22** confermerebbe la forza.

* Rottura e mantenimento sotto **5946** con VIX sopra **17.04** confermerebbe la debolezza.

In base alla seconda parte dell'analisi, l'ES potrebbe muoversi di circa 41-47 punti.

Il risultato è stato più intenso del previsto in itinere, ma non la chiusura, che è stata all’insegna della presa di profitto.

Per quanto il mercato sia apparso in migliore forma, parecchi caveat si sono verificati.

La sessione di trading di è stata instabile. È iniziata con ottimismo grazie alla forte performance di NVIDIA, a seguito delle notizie sui ricavi riportati da Foxconn e delle aspettative per i commenti di Jensen Huang al CES. Tuttavia, l'entusiasmo è svanito quando i tassi di interesse più alti hanno iniziato a pesare sulla maggior parte dei settori al di fuori della tecnologia.

L'S&P 500 ha chiuso in rialzo di 55 punti base. In precedenza, era aumentato di quasi l'1,25%, ma questi guadagni sono gradualmente diminuiti durante il pomeriggio, a partire dalle 11:45 AM. Anche l'ampiezza del mercato si è deteriorata significativamente con il progredire della giornata. Ciò che era iniziato come una larghezza decisamente positiva è passato a negativo entro la fine della giornata. Sul Bloomberg 500, 258 titoli hanno chiuso in calo, rispetto ai 239 titoli in rialzo.

NVIDIA è stata la storia di spicco, guadagnando il 3,5% e rappresentando il 40% dei guadagni dell'indice Bloomberg 500, un proxy per l'S&P 500. Tecnologicamente, non c'è stato molto di notevole nella performance dell'S&P 500.

È salito fino a 6.020, che non era un livello di resistenza chiave. Interessante, non ha raggiunto 6.035, che avrebbe colmato un gap. Alla fine della sessione, l'indice è riuscito a chiudere sopra le sue medie mobili esponenziali a 50 e 10 giorni, ma l'azione dei prezzi debole di oggi lascia incertezza per domani.

Sul NYSE, l'ampiezza è diminuita bruscamente, con 233 declinatori in più rispetto agli advancers alla chiusura. All'inizio della giornata, l'ampiezza era stata positiva di circa 800 titoli, ma è cambiata significativamente.

Questo calo dell'ampiezza ha trascinato l'indice S&P 500 Equal Weight (RSP) in basso, restituendo i suoi guadagni per chiudere in calo di sette punti base. Meno influenzato da NVIDIA, il Dow ha chiuso la giornata in calo di sei punti base. Notabilmente, il Dow non è riuscito a mantenersi sopra la sua media mobile esponenziale a 10 giorni, chiudendo al di sotto di essa. Senza NVIDIA, il mercato sembrava complessivamente molto più debole.

Analizzando la performance per settore, la tecnologia ha sovraperformato, con il XLK in rialzo dell'1,25%. Meta è stata un altro forte performer nelle comunicazioni. Al di fuori della tecnologia, energia, finanza, industriali, beni di consumo primari e utilities sono diminuiti. La sanità è rimasta piatta e i beni di consumo discrezionali sono aumentati leggermente, principalmente grazie ad Amazon. Al di fuori dei “Magnifici Sette”, non c'era molta forza da notare.

Gran parte della volatilità della giornata è probabilmente derivata dai tassi di interesse che oscillano a causa di titoli contrastanti riguardanti le tariffe. Il rendimento a 30 anni è salito di 3,5 punti base a 4,85%, un nuovo massimo da novembre 2023, mentre il rendimento a 10 anni è salito di due punti base a 4,63%, avvicinandosi a un livello di breakout.

Guardando avanti, l'asta a 10 anni di domani. Vedremo anche dati chiave, tra cui JOLTS, ISM e ADP. Con i mercati che chiudono giovedì, l'attenzione si sposterà sul rapporto BLS di venerdì, che potrebbe avere un impatto sostanziale sul mercato.

Gli spread di credito rimangono stabili, con l'indice CDX High Yield Credit Spread piatto, ma il VVIX, una misura della volatilità implicita per il VIX, è aumentato, suggerendo che presto potremmo vedere il VIX e gli spread di credito aumentare.

Detto questo, per la odierna sessione osservando l’ES:

la sessione notturna è iniziata con un rifiuto del livello 5993, trovando venditori all'interno dell'eccesso del periodo K di venerdì. L'obiettivo iniziale era attraversare la distribuzione superiore di venerdì e testare il livello 5965; tuttavia, i compratori sono intervenuti al minimo del periodo M di venerdì, portando un altro tentativo di recuperare 5993. La rottura di successo di 5993 ha innescato un notevole rally notturno, raggiungendo tutti gli obiettivi al rialzo, incluso l'obiettivo finale a 6034. Notabilmente, il VIX è rimasto neutrale per tutta la sessione, rimanendo tra i suoi livelli di supporto e resistenza.

La sessione RTH si è aperta vicino all'obiettivo 6034, con il mercato che si è mantenuto sopra il livello di apertura, senza mostrare interesse per una correzione dell'inventario, un segnale importante all'inizio della sessione. Il test iniziale del massimo notturno durante il periodo A ha provocato un ritracciamento, un tipico setup fade quando si apre con un gap verso l'alto. Tuttavia, il livello di apertura è rimasto saldo, negando la possibilità di una correzione dell'inventario più ampia. Poco dopo, il massimo notturno è stato recuperato, cosa che ho trovato personalmente meno favorevole. Tutti gli obiettivi al rialzo erano già stati raggiunti e il VIX non ha confermato la forza. Sebbene questo non sia un segnale per shortare, inseguire ulteriori rialzi diventa meno attraente man mano che saliamo, a causa del rischio di liquidazione dei long tardivi. Un lento rialzo si è sviluppato durante i primi cinque periodi, riempiendo infine il vecchio gap a 6063.25, l'obiettivo ovvio.

La forza mattutina sopra 6034 è stata ritracciata nel pomeriggio. Dopo il riempimento del gap, il mercato ha gradualmente iniziato a punire i compratori tardivi, ritracciando infine sotto il livello 6034 e chiudendo la sessione con una giornata di tendenza a doppia distribuzione verso il basso. Il vero gap verso l'alto, che è rimasto non riempito, ha immediatamente interrotto il framing settimanale al ribasso e ha spostato il framing giornaliero al rialzo, delineato come la risposta più forte del mercato.

La sessione è stata caratterizzata da forza mattutina dopo un vero gap verso l'alto, seguita da debolezza pomeridiana al riempimento del vecchio gap a 6063.25. Si è formata una doppia distribuzione verso il basso, ma il gap di è rimasto non riempito. I compratori rimangono in controllo a breve termine finché il gap di oggi tiene. I problemi inizierebbero con l'accettazione all'interno dell'intervallo della scorsa settimana.

In termini di livelli la chiave è a 6009…